솔루스첨단소재는 두산그룹의 계열사로 동박/전지박 사업, 첨단전자소재 사업을 영위하는 기업입니다. 솔루스첨단소재는 동박 사업에 대한 경험을 바탕으로, 전기차 배터리에 사용되는 전지박 사업을 확장하였고, 최근에는 OLED에 사용되는 전자소재 포트폴리오 다각화에 집중하고 있습니다.
2023년 반도체 업황이 악화되면서 전자회로기판 핵심소재인 동박의 매출이 감소했고, 전기차 수요가 예상을 하회하면서 전지박 매출도 감소했으며 동사업을 영위하는 중국 업체들의 영향으로 수익성이 악화되자 최근 실적이 크게 악화된 상황입니다.
그러나, 규모의 경제를 이룩하는 것이 중요한 해당 사업의 특성을 고려한다면 반도체, 전기차 사이클이 회복할 가능성이 있는 2025년 전후로 주가가 많이 반등할 수 있다고 생각합니다.
이번 포스팅에서는, 솔루스첨단소재의 사업분야와 최근 조명되고 있는 무상증자 이슈를 살펴보고, 기술적 분석법을 적용하여 주가를 전망해 보겠습니다.
솔루스첨단소재 전지박, 동박, 전자소재 사업 업황
◆ 솔루스첨단소재 동박 사업
솔루스첨단소재는 고주파 회로, IC/유심 카드의 칩, 통신장비, 리튬이온 배터리, 네트워크 보드 등에 이용되는 동박을 생산하고 있습니다. 특히 초극박(Ultra Thin)이라는 High-end 제품에 집중하고 있는데, 이는 2 마이크로미터 이하의 아주 얇은 동박으로, DRAM, CPU, GPU 등 반도체 분야에 사용됩니다.
집적회로를 개발하기 위해서는 초극박이라는 소재가 필수적입니다. 특히, 최근에 비메모리반도체의 시장 규모가 커지면서 메모리반도체보다 미세한 선폭의 반도체를 양산하는 기술이 중요해졌고, 후방산업에 해당하는 동박 시장의 규모도 커질 것으로 예상됩니다.
동박 사업은 반도체 생태계의 후방 산업으로, 전방 산업과 강하게 연동되며 반도체 사이클에 많은 영향을 받고 있습니다.
◆ 솔루스첨단소재 전지박 사업
내연기관차의 전기차로의 트렌드 전환은 배터리 시장, 2차 전지 소재시장 등 배터리 시장에 많은 기회를 부여하고 있습니다. 이 때문에, LG화학 등 디스플레이 장비사들이 2차 전지 산업으로 많이 넘어오기도 했죠.
솔루스첨단소재는 동박 사업 기술력을 바탕으로, 전기차 배터리용 동박인 전지박을 생산하고 있습니다. 전지박은 두께가 얇을수록 가볍고, 에너지 밀도가 큰 배터리 구현이 가능해지지만 제조기술 난이도가 높아 진입 장벽이 높은 제조군입니다.
이 때문에, 유럽에서 유일하게 전지박을 공급하는 업체가 되었고 2021년부터는 세계 3위 배터리 셀 제조업체인 LG에너지솔루션에 전지박 공급을 시작하였습니다. 올해 4분기부터 전지박 분야의 매출이 동박 매출을 추월한 것 또한 인상적입니다.
필자가 LG화학, LG에너지솔루션 포스팅에서 언급했지만, LG에너지솔루션은 미국 인플레이션 감축법안의 수혜를 받아 서방권 1위 배터리 기업이 되었습니다. 이에 따라, 솔루스첨단소재도 LG엔솔의 실적에 연동되면서 많은 수혜를 받을 것으로 보입니다.
이에 맞추어 헝가리, 캐나다 등지에 생산라인을 적극적으로 증설하며 수요를 맞추고 있고 원자재인 구리 가격에 민감한 동박 사업 특성상 적극적인 헷징을 통해 리스크도 해소하고 있습니다.
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◆ 솔루스첨단소재 OLED 사업
솔루스첨단소재는 스마트폰, TV, PC 등에 사용되는 유기발광다이오드(OLED)를 생산하고 있습니다. 이 중, OLED 삼원색 중 청색을 발광하는데 필요한 '정공방어층(HBL)'을 공급하기 시작한 2015년부터 독점적인 지위를 유지하고 있습니다.
정공방어층 시장 점유율 73%를 차지하며, 현재까지 삼성, 애플 등 모든 플래그십 스마트폰에 탑재되고 있습니다. 이 시장은, 기존 플레이어들의 특허 기반이 다져져 있고 기술개발이 어렵기 때문에 신규 진입이 어려운 시장입니다.
위 그림에서 보다시피 OLED는 많은 레이어를 쌓아서 기능을 구현하게 되는데, 각 레이어마다 특허 기반을 다져둔 플레이어가 있고, 기술 개발이 어렵기 때문에 신규 시장 진입이 어려운 사업분야입니다.
솔루스첨단소재는 이 중, HBL, ETL(전자수송층), 정공수송층(HTL), CPL을 공급 중이고, 여기에 그린인광, 필러, 인캡소재, 퀀텀닷 잉크로 제품 다각화를 하면서 새로운 포트폴리오 개발에 집중하고 있습니다.
스마트폰용 디스플레이 중심으로 탑재되던 OLED가 태블릿, 노트북 등으로 확대되는 추세고, 특히 애플에서 아이패드, 맥북 등의 제품에 내년부터 OLED를 탑재하면서 시장 규모가 커지고 있기 때문입니다.
솔루스첨단소재 무상증자, 주가에 미칠 영향은?
솔루스첨단소재는 작년 12월 21일에 1주 당 신주 1주를 배정하는 무상증자를 발표했습니다. 신주배정기준일은 1월 9일로, 2 영업일 이전인 1월 5일(금)에 주식을 보유하고 있어야 신주배정권리를 가질 수 있었습니다. 신주 상장예정일은 2024년 1월 30일(화)입니다.
무성증자와 주가 사이에는 직접적인 상관관계가 없긴 합니다. 무상증자는, 기존 주주들에 한해서 주식 수를 늘리는 만큼 유동주식 수를 늘리는 기능을 합니다. 따라서, 무상증자는 주가관리의 목적으로 하는 것이 일반적입니다.
또, 유상증자는 기업의 잉여금을 재원으로 하기 때문에 재무구조가 불건전하다면 무상증자를 하기 힘듭니다. 따라서, 솔루스첨단소재의 무상증자는 재무구조의 건전함을 보여주는 것임과 동시에 유동성 증가에 대한 기대감을 받기 때문에 단기적으로는 주가의 상승 요인으로 작용하기도 합니다.
무상증자 계획이 발표되면 유동성 증가에 대한 기대감으로 주가가 상승하다가, 무상증자가 완료되면 주가가 하락하는 흐름이 일반적입니다.
솔루스 첨단소재 주가전망
◆ 솔루스 첨단소재 재무분석
솔루스 첨단소재 재무제표입니다. 2023년에는 4486억 원의 매출, 790억 원의 영업손실을 기록했으며 특이한 점은 영업손실에도 불구하고 1070억 원의 당기순이익을 기록한 것입니다.
이는, 솔루스첨단소재가 화장품 사업을 접으면서 자회사인 솔루스바이오텍을 영국의 크로다(Croda Overseas Holdings Limited)에 매각하여 3423억 원의 매각 대금을 수령한 것이 3분기에 반영된 결과로 보입니다.
이 사실을 배제하고, 솔루스 첨단소재의 주력 사업인 동박, 전지박 사업은 2023년 하반기 전기차 사업과 배터리 사업 시황이 좋지 못했기 때문에 큰 손실을 기록하고 있습니다.
솔루스 첨단소재가 영위하는 제련 사업 등은 막대한 사업 규모를 통해 규모의 경제 효과를 거두어야만 수익성을 좋게 만들 수 있으나 여전히 그런 단계에 도달하지 못했고, 시장의 캐파를 늘려가는 단계에 있는 것입니다.
재무제표 상으로는 매 분기 10%대의 영업손실만 기록하는 기업이긴 하지만, 주가가 고평가 되어 있는 것은 아니며, 장기적으로 전기차 시장이 이끄는 2차 전지 사업의 시장성을 생각한다면 현재 가격은 적어도 매도할 가격은 아니라는 생각이 듭니다.
◆ 솔루스 첨단소재 주가 전망(2023년 1월 17일 작성)
솔루스 첨단소재는 2019년 10월 IPO, 유가증권시장에 상장했습니다. 이후, 코로나 팬데믹이 발생하자 전 세계적으로 언택트 시대가 열렸고, 비대면 교육, 오프라인 미팅을 위한 태블릿의 수요가 증가했으며, 태블릿의 OLED패널단에 사용되는 전자소재의 매출이 증가하는 결과로 이어지며 솔루스 첨단소재의 주가도 상승했습니다.
거시경제적으로는, 4차 양적완화(Q4)의 결과 시장의 유동성이 커지고 가계의 소비심리가 확대되면서 대형 TV, 스마트폰 등 OLED패널이 사용되는 전자기기의 매출이 증가한 것 또한 해당 기업의 주가 상승을 견인했습니다.
그러나, 2022년 초부터 미 연준을 중심으로 금리 인상이 이루어지고 시장의 유동성이 마르자 매출이 급감하면서 솔루스 첨단소재의 주가도 강한 조정을 받게 되었습니다.
위의 단계를, 엘리엇 파동이론에 근거해서 분석해 보면 아래와 같습니다.
2019년 10월 ~ 2021년 11월 : 3-3-3 규칙형 ABC 상승추세
2021년 11월 ~ 2022년 10월 : 3-3-5 규칙형 ABC 하락조정
2022년 10월 ~ 현재 : 상승조정 진행 중
그러니 현재는 2021년 11월부터 2022년 10월까지 77% 하락한 주가를 상승조정하는 단계라고 해석할 수 있습니다. 주가에 영원한 하락은 없으니, 현재까지 하락한 폭에 대해 상승 되돌림이 발생할 것이라는 것은 지극히 상식적이죠.
그러나, 투자자 입장에서는 언제 그 하락이 끝날 것인지를 예측하는 것이 중요합니다. 필자는 장기간 진행된 주가 하락이 끝났다고 판단합니다. 그 이유는 이렇습니다.
- 2021년 11월 ~ 2022년 10월의 파동이 이상적인 ABC 규칙형 패턴이다.
- 2022년 10월의 저점을 2023년 10월에 하락하였으나 빠르게 반등하면서 쌍바닥 패턴을 형성했다.
- 유동자산 보유액이 5000억인데, 현재 시가총액이 5200억에 불과하다.
- 최근 매집봉이 발생하고 있으며, 유동물량 2330억 중 11%인 270억이 매집되었다.
주가는 ABC 규칙형 패턴의 완결, 쌍바닥 패턴의 완성으로 상승 모멘텀을 충분히 축적한 상황입니다. 그러니, 분명히 2021년 11월부터 3년 간 지속된 하락추세를 깨고 최소한의 되돌림이라도 만들어야 하는 상황이 맞습니다.
주가가 저항받을 만한 자리는 22050원이 있으며, 이 가격이 상승의 끝일 것이라고 생각하지 않습니다. 이 가격까지만 상승한다는 것은, 하락의 폭에 비해 굉장히 조금 되돌리는 것이기 때문에 최소 36100원 수준까지는 상승해야, 중장기 하락이 발생할 수 있습니다.
36100원을 고려하는 이유는, 해당 가격이 하모닉 패턴(Harmonic Pattern) 중 샤크패턴(Shark Pattern)에 의한 하락이 발생할 수 있는 잠재반전구간이기 때문입니다.
◆ 솔루스 첨단소재 주가 전망(2023년 1월 29일 추가)
지난 포스팅에서 솔루스 첨단소재 주가는 상승할 확률이 높다고 말씀드렸지만 2차 전지 관련주의 잇따른 주가 하락에 솔루스 첨단소재의 주가도 하락하고 있습니다. 내일인 1월 30일, 증자된 주식이 상장되는데 무상증자 전후의 전형적인 주가 흐름을 보이고 있습니다.
차트상 흐름이 워낙 좋기 때문에, 증자된 주식이 상장되는 1월 30일 이전에 주가가 강하게 상승할 확률을 높게 보았으나, 큰 시세는 만들지 못한 채 흘러내리고 있습니다. 이에 따라 새로운 관점과 함께, 대응 방법을 제시하도록 하겠습니다.
2021년부터 2022년까지의 77% 낙폭에 대한 상승조정이 발생해야 하기 때문에 상장폐지 등 예상불가한 이슈만 아니라면 장기적으로 주가를 매집해야 하는 단계라는 생각에는 변함이 없습니다.
1월 중순을 전후로 한 하락의 모습은 이전의 저점을 깨러 가는 흐름처럼 보이는데, 이 경우 주가는 새로운 저점이 만들어질 때마다 빠르게 반등할 확률이 높습니다.
특히, 이러한 모습이 지속되어 하락쐐기형 패턴이 만들어지면 추가적인 상승모멘텀이 형성될 가능성도 존재합니다. 하지만 기존에 제시한 관점대로 진행될 가능성이 여전히 1순위이며, 해당 관점은 2순위에 해당합니다.
가장 확률이 높은 두 가지 관점 모두 현재의 가격은 장기적 저가임을 보여주고 있습니다. 그러니, 가격이 단기간 하락하는 모습에 털리지 말고 비중조절하면서 매수하는 용기가 필요한 시점이라고 보입니다.