가온칩스는 2022년 5월에 상장한 비메모리 반도체 분야의 디자인 솔루션 기업입니다. 삼성 파운드리의 공식 디자인 솔루션 파트너로, 삼성 파운드리 공장에서 시스템 반도체를 제작하고자 하는 팹리스 고객사에게 반도체 디자인 솔루션을 제공하고 있습니다.
삼성 파운드리는 세계 1위 파운드리인 TSMC의 모델을 따라가고자 하고 있고, TSMC의 강점은 반도체 디자인 하우스와 반도체 후공정 OSAT기업과의 연계성이 뛰어나다는 것입니다. 그렇기 때문에, 삼성 파운드리와 협력하는 가온칩스의 성장성도 뛰어나다고 생각합니다.
이번 포스팅에서는, 반도체 산업 밸류체인에 대한 이해와 차트 분석을 근거로 반도체 디자인 하우스의 대표주인 가온칩스의 주가를 전망해보고자 합니다.
반도체 디자인하우스란?
◆ 반도체 디자인하우스
먼저, 가온칩스가 어떤 사업을 영위하는지부터 알아야겠습니다. 가온칩스는 반도체 디자인하우스입니다. 어려운 말처럼 보이지만, 반도체 산업의 밸류체인을 보면 이해가 쉽습니다.
반도체는 설계, 웨이퍼 생산, 패키징·테스트, 유통 과정을 거쳐 생산되는데 이 전 과정을 영위하는 기업(IDM)도 있지만 대부분은 특정 분야를 전문적으로 담당하고 있습니다. 개별 공정들이 산업적으로 난이도가 엄청나고, 천문학적인 자본이 필요하기 때문에 개별 분야에 집중해서 규모의 경제를 이룩하는 것이 훨씬 효율적이기 때문입니다.
따라서, 반도체 기업들은 반도체 밸류체인의 특정 분야를 전문적으로 담당하는 것이 일반적이며 대표적인 종류로 IP, 팹리스(Fabless), 파운드리(Foundary), OSAT, 디자인하우스 등이 있습니다.
그중 칩 설계를 담당하는 팹리스와 생산을 담당하는 파운드리 사이의 연결다리를 놓는 기업을 '반도체 디자인하우스'라고 부르며, 가온칩스도 디자인 하우스 기업에 해당합니다.
팹리스 기업이 설계한 반도체 회로를 파운드리 기업에 제공해 주면 파운드리 기업 측에서는 이를 제조용 설계도면으로 다시 디자인해야 합니다. 무슨 말인가 하면, 팹리스 기업이 설계한 도면은 해당 파운드리의 공정에 최적화된 사양이 아니기 때문에 파운드리의 공정에 투입할 수 있도록 도면을 최적화한다는 것입니다.
그러면 애초에 파운드리에 최적화된 도면을 달라고 하면 되는 것 아니냐? 할 수도 있지만, 팹리스 기업은 특정 파운드리에만 칩 제작을 맡기는 것도 아니고 파운드리 입장에서도 기술유출의 리스크가 있기 때문에 함부로 공정 전반을 오픈할 수 없습니다.
또, 시스템 반도체는 메모리 반도체처럼 대량 양산보다는 다품종 소량생산에 초점이 맞추어져 있기 때문에, 중소형 고객사들과 일일이 컨택하거나 대응할 수 없는 기업들을 대상으로 영업하기도 유리하다는 장점이 있습니다.
이런 이해관계로 인해, 팹리스 기업과 파운드리 기업 사이를 조율하는 역할을 하는 '디자인하우스'라는 기업이 탄생하게 되었으며 세계 1위 파운드리 업체 TSMC를 보유한 대만의 디자인하우스 기업들은 연간 5000억 원 이상의 매출을 달성하고 있습니다.
◆ 디자인 하우스의 중요성
앞서 언급했듯이 TSMC는 디자인하우스나 반도체 후공정을 담당하는 OSAT기업들의 생태계가 잘 조성되어 있다 보니 많은 고객사들이 몰리면서 세계 1위 파운드리 기업이 되었습니다.
삼성 파운드리 입장에서도 TSMC와의 격차를 좁히기 위해서는 더 많은 고객사(팹리스)를 확보해야 하고, 이러한 과정에서는 중소 규모의 팹리스 기업을 대상으로 영업과 커뮤니케이션을 담당하는 디자인 솔루션 파트너사가 필수적입니다.
또한 4차 산업혁명으로 AI, 전기차, 자율주행자동차가 중요 기술로 떠오르게 되면서 메모리반도체보다 시스템 반도체 산업의 규모가 커졌고, 개별 제품에 사용되는 반도체의 수요가 증가하면서 '소량 다품종'의 시스템반도체를 생산하는 시장의 시장성이 커지고 있습니다.
따라서 삼성 파운드리, ARM 등과 협력관계를 맺고 있고 기술 수준도 높은 가온칩스의 수요는 꾸준히 많아질 것이기 때문에 장기적으로 성장할 수밖에 없는 기업이라고 생각합니다.
◆ 가온칩스 실적, 뉴스
가온칩스가 팹리스 고객사와 함께 개발하는 프로젝트는 주로 차량용 반도체 관련제품입니다. 가온칩스의 최대 고객사 2곳이 차량용 반도체 고객사이기 때문입니다.
2022년 3분기 누적 매출을 살펴보면 차량용 반도체 20.27%, IP 개발 3.02%, 디스플레이용 반도체 5.48%, 보안용 반도체 15.57%, 인공지능용 반도체 13.77% 등으로 차량용과 인공지능용 반도체 관련 매출 비중이 높습니다.
삼성전자 측에서 실적 발표 콘퍼런스 콜 발표 때 파운드리 사업부의 매출 비중을 구체적으로 언급하지는 않지만, 업계는 매출의 70% 내외가 삼성전자 모바일 사업부에서 수주하는 모바일 반도체인 것으로 추정하고 있습니다.
그런 점을 감안한다면, 삼성전자 파운드리에서 일부 생산하는 차량용 반도체, 인공지능용 반도체 등 고성능 반도체 시장에 가온칩스가 깊게 관여하고 있다는 점이 시사하는 바는 크다고 생각합니다.
좁은 관점에서, 최근 실적을 살펴보면 매출액은 연간 높은 비율로 증가하고 있습니다. 특히, 2023년 4분기 실적이 발표되지 않았지만 이미 3분기까지 누적매출이 2022년 연간 실적 수준이며 작년 연말에 301억 원 규모의 ASIC 설계, 공급 계약체결 공시가 뜨면서 4분기 실적은 600억 이상으로 전망되고 있습니다.
이는, 기존 컨센서스인 450억 원 수준을 훨씬 상회하는 전망치기 때문에 단기간 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있을 것이라고 생각합니다.
물론 영업이익의 개선이 필요해 보이긴 하지만, 가온칩스는 반도체 설계를 해야 하는 특성상, R&D 분야에 투자 비중이 높고 디자인 솔루션 기업으로서 캐파를 확보하는 단계임을 감안하여 장기적인 관점으로 바라본다면 큰 문제가 될 것으로 생각하지는 않습니다.
가온칩스 주가전망
가온칩스는 신고가에 머물고 있기 때문에, 장기적인 관점으로 주가를 바라보긴 힘들고 지극히 단기적인 안목에서 주가 전망을 보고자 합니다. 회사의 펀더멘탈이 긍정적이기 때문에, 자금의 기회비용을 따지지 않으시는 분들께서는 그냥 장기투자 관점으로 접근하시면 좋을 것 같습니다.
가온칩스는(현재주가 58000원) 24년 상반기에 최소한 67000원을 돌파할 것으로 보입니다. 가온칩스는 IPO/상장이 이루어진 2022년 5월부터 2023년 1월까지 주가가 하락했지만 2023년 1월부터 강한 추세를 만들며 상승하고 있습니다.
상승 추세를 엘리엇 파동이론에 의거해 분석하면 아래와 같습니다.
2023년 1월 ~ 2023년 7월 : 3-3-3 규칙형 abc패턴
2023년 7월 ~ 2023년 11월 : 5-3-5 규칙형 abc패턴
2023년 11월 ~ 현재 : 충격파동(Impulse) 또는 abc패턴의 상승추세 진행 중
23년 1월부터 7월까지가 A파, 23년 7월부터 11월까지가 B파, 현재 진행 중인 파동을 C파로 해서 크게 보았을 때 ABC 상승패턴으로 추세가 마무리될 것으로 보입니다.
만약, 23년 11월부터 시작된 마지막 파동(그림에서 회색)이 ABC패턴으로 완결된다면 3-3-3 ABC패턴이 될 것이고 충격파동으로 완결된다면 3-3-5 ABC패턴이 될 것입니다. 그러나 2023년 11월부터 시작해서 현재 진행 중인 상승 추세가 충격파동인 임펄스(Impulse) 파동으로 완결될지, ABC패턴으로 완결될지는 알 수 없습니다.
각각의 경우에 대해 잠재반전구간(=단기 수익실현구간)을 보면 아래와 같습니다.
◆ ABC로 완결될 경우
ABC패턴은 임펄스파동보다 '약한 추세'에 해당합니다. 따라서 임펄스파동에 비해, 주가가 상승하는 과정에 매수의 힘보다 매도의 힘이 강해지게 되면서 주가가 큰 상승을 내지 못합니다.
ABC패턴은 A파와 C파가 시간, 가격적으로 비슷한 크기일 경우 이상적이라고 볼 수 있습니다. 이상적이라는 의미는, 통계를 내렸을 때 가장 빈도가 잦은 구간(정규분포 최빈값)이라는 의미입니다. 이 경우, 67000~68000원 선이 강한 저항선(PRZ)이 될 것으로 보입니다.
◆ 임펄스로 완결될 경우
임펄스파동은 ABC패턴보다 훨씬 강한 추세입니다. 기본적으로, ABC패턴은 조정의 일부라고 보지만 임펄스는 주가에 새로운 방향성을 부여하는 만큼 이동거리도 깁니다.
임펄스파동은 필자가 이전에 포스팅하기도 했지만, 크게 5개의 흐름으로 구분되는 추세 파동입니다. 임펄스 파동의 고점은 3파가 확정되어야 예측할 수 있으나, 해당 차트를 임펄스의 일부로 가정할 경우 1파밖에 없기 때문에 고점을 예측할 수 없습니다.
그러나, 적어도 8만 원선은 돌파할 것이며 10만 원 언저리가 최종 목표가가 될 것으로 예상합니다.
가온칩스의 주가는 단기간 상승할 것입니다. 가장 확률 높은 두 가지 관점, ABC패턴이나 임펄스파동 모두 단기간 상승한다는 사실을 공유하기 때문입니다.
그러나 67000원에서 가격이 꺾일 수도 있으니(ABC패턴의 가능성) 67000원에서 절반을 매도하고, 나머지 절반은 8만 원 이상까지 들고 간다면(임펄스파동의 가능성) 가장 합리적인 매매방식이 되겠습니다.